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华邦健康盈利能力下降 并购亏损风险隐现

2018-07-13 15:13:48 作者:佚名   举报 举报 
扬农化工

  深度解析重庆“药神”丨华邦健康(002004.SZ)盈利能力下降、定增投资人亏损严重、并购亏损风险隐现。

  近期一部《我不是药神》刷爆朋友圈,出品方北京文化(000802.SZ)5天最高涨了50%多,电影上映后口碑爆棚,关于生病吃药话题热度讨论居高不下,这确实是最贴近人的生活本质的,没人敢保证一辈子不生病,大街上你随便问一个人关于生病就医时遇到的难题,我敢打赌每个人都能讲出一段故事。

  医药股行情大家不会陌生,上半年医药股领跑两市,而这一次药神电影的上映也将引起国家对仿制药的高度重视。2017年,重庆市医药工业产值高于全市工业增速(约17%),也高于全国医药工业平均增速,预计2018全年,重庆市医药产业产值将达到880亿元。可以说是重庆除了汽车、微电之后的重要支柱产业之一了。

  点映式上,导演文牧野说,当你善待这个时代,这个时代就会善待你。而善待这个时代的前提,是知道这个时代的真相。

  《我不是药神》,最初名字是《印度药神》,后来变成《中国药神》,最后变成今天的《我不是药神》。

  这个名字恰如其味。

  真相才是这个时代的神药。

  跑否金融本着揭开上市公司股价迷雾,透视经营真相的初心,起笔写下了《深度解析重庆“药神”》系列文章,通过剖析重庆的医药行业上市公司,分析企业经营的得失,希望能对重庆医药企业的发展做出一点参考。

  华邦健康,从代码上就能看出,是一家很早就登陆深圳中小板的企业了。华邦的前身为1992年3月成立的重庆华邦生化技术有限公司。2004年6月上市以来,经过历次增资扩股,截至2017年底,公司注册资本20.35亿元,股权结构如下图所示,公司第一大股东为西藏汇邦科技有限公司(以下简称“西藏汇邦”),实际控制人为张松山先生。

  增收不增利,华邦健康盈利能力下降

  从披露的信息来看,华邦健康2012—2017年收入每年都在持续增长,从38亿增长到91亿,但利润增速远低于收入增速,获利能力却没有同步增长。过去两年利润率同比下降,从扣非净利润来看更严重,18年一季度收入依然增长33%,净利润却同比下降33.7%,属于典型的增收不增利的情况。

  从收入结构看,华邦健康主营业务以医药产品和农药化工为主。2017年农药化工收入占比71.45%,医药只占比20.94%,另外还有由茶叶销售技术服务和旅游服务构成的其他类收入占比8.61%。从营业收入角度看,华邦健康其实更应该称作华邦化工比较合适。

  2017年营业收入91.09亿元,较2017年增长28.42%,主要都是农药化工业务收入大幅增加;实现归属母公司所有者的净利润5.08亿元,较上年却下降10.40%,华邦健康在年报中解释为“主要系农化产品因美元持续贬值出现较大汇兑损失所致”。

  那么事实真是如此吗?

  跑否君查询了同样是做农药化工的上市公司扬农化工(600486.SH)作为对比。

  扬农化工:100%是农化产品,国内销售34%,国外销售66%,营业收入增长50%,净利润增长33%,毛利率28%。

  华邦健康:70%是农化产品,国内销售52%,国外销售48%,营业收入增长33%,净利润下降33%,毛利率17%。

  那么问题来了,相同报告期内扬农化工外销比华邦多,按照道理应该比华邦在汇兑损益上受损失更大才对,但为何扬农没有受到汇率的影响净利润出现了正增长,而华邦净利润却大幅下降?

  股价低迷,定增投资人或大幅亏损

  华邦从2004年上市以来累计通过发行股票、定增累计融资68.97亿(不含发债、金融机构贷款等间接融资),现在市值105亿,目前负债率55.82%。定增一直是华邦非常钟情的融资方式,但是从最近一次定增的结果来看,参与了这一轮的定增机构心情怕是跟买了德国队的球迷心情差不了多少。

  2015年的增发定价为12.08元,扣除至今的分红,定增机构对应的持股成本为11.53元/股,对应2018年7月11日的收盘价5.04元,如果定增机构期间没有交易的话,亏损幅度将达到56.29%!

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