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估值的弹性

2018-04-10 10:25:37 作者:作者:逻辑与数据 来源:新浪博客时间:2018-04-08 10:49:00   举报 举报 

  正如有一百个读者就有一百个哈姆雷特一样,有一百个投资者就有一百个估值。

  估值的弹性是非常大的,比如民生银行(600016.SH)H股,目前PE4+,PB0.5+,可是,如果民生银行再跌10%或更多也很正常: 其一:不要认为民生银行到了历史最低PB就说它历史上最低估值,因为ROE一直在降低啊,同样的净资产,收益率已经大幅下降了,那么PB理应降低;其二:利润增速下降,其实已经不是增速下降,而是利润同比下降了,那点增速是数字游戏凑出来的;其三:民生银行的不良认定不太严格,也就是说暴露不充分,让人怀疑还有多少蟑螂。其四:莫名其妙分红股,投资者没有得到什么,却要交税,让人恶心。其实你老老实实向投资者说明,我们现在日子比较紧张,或者说现在贷款利率比较高,大家要勒紧裤带用钱生钱,所以各位股东忍一忍,我想大家应该也是能接受的;其五:支付宝、微信支付等确实大量侵占了原来银行的领地。还有很多,比如存款来源比如同业问题等等不再列举,因为够多理由支持民生银行继续下跌了。

  那么另外一个情况是这样的,民生银行H股如果现在到8PE,1PB也不算昂贵: 其一:毕竟还有500亿利润,而且利润有可持续性,4000亿市值也算正常啊;其二:毕竟还有14%ROE,1PB就是14%年化收益率;其三:毕竟还是第四季度利差等指标好转,利差的好转,到2018年就会转变为营收的好转,营收的好转可以转变为利润的增加,利润增加了就能核销坏账,这样不良率也就下来了,到时候的画面是营收好转、利润同比增速提高、不良率降低;其四:高科技打击了银行,也使银行受益了啊,通过科技手段,银行可以减员以节省成本,银行可以更科学地分析数据以降低不良率。还有很多,比如全国性银行牌照的稀缺性比如新增贷款质量好转等等不再列举,因为够多理由支持民生银行该上涨了。

  估值的弹性真的很大,4PE和8PE的民生银行都可以接受,0.5PB和1PB的民生银行都可以接受,关键在于大家对未来的判断。

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